股票的毛利率怎么看(毛利率简单易懂)

初识毛利率

在所有的财务比率中,毛利率是最值得关注的那一个。

如我们在《五分钟,看懂利润表》中所说,毛利率反映的是单位产品的利润空间,这也是企业最基础、最根本的盈利能力。

直观来说,毛利率当然越高越好。

那么,怎样才能让毛利率高呢?

一是要有本事把东西卖的贵;二是要能够有效的控制成本。

把东西卖的贵,要靠在细分市场形成壁垒。你能卖,人家不能卖,东西自然就贵了。

这个壁垒的形成可以靠政策,所以我们看到烟草行业的毛利率高;可以靠经年累月在分层市场形成的品牌,所以我们看到“国酒”茅台毛利率高;可以靠“技术+资本”形成无法比拟的核心体验,所以我们看到阿里、腾讯的毛利率高;还可以靠对市场极限细分,所以我们看到卖艺术品的毛利率也高。

控制成本最主要的手段主要是“规模经济”。

一只耳花400块买一台面包机,一年最多可以做1000个面包,买面包机的成本要摊到每个面包里(折旧)。假设一个面包卖1块钱,一年卖出500个面包(产能利用率50%),平均每个面包摊8毛钱,不考虑其他因素,毛利率20%;如果面包销量增长,一年能卖出1000个(产能利用率100%),平均每个面包摊4毛钱,则毛利率上升为60%。

所以,当存在固定成本需要按照产量摊销时,产能利用率越高,摊在每个产品里的固定成本越低,毛利率也越高。这就是“规模经济”的由来。

谁的毛利率最高?

这里再分析一个很有趣的问题。在形形色色的经济业态中,谁的毛利率最高,谁的毛利率最低呢?

考虑到很多行业有周期性,我们使用了过去3年年报数据的均值。在67个WIND主题行业中,毛利率最高的是酒类板块,接下来是生物科技、制药和公路板块。毛利率最低的是贸易板块,接下来是航空物流、石油化工板块。

在所有的上市公司中,剔除那些没啥业务的壳公司(比如民生控股),毛利率排在前几位的有恒生电子(96.8%)、我武生物(95.7%)、宝兰德(95.4%)等,主要集中在软件、互联网、生物科技行业。其他行业毛利率较高的企业还有首旅酒店(94.3%)、贵州茅台(90.7%)。

高毛利率反映了企业产品的利润空间大,但他并不能跟公司挣钱划等号。主要有两个方面的原因。

一是会计核算方面的因素。像软件、生物科技、制药这样的行业,最大一块支出是前期的研发投入,但研发费用很难和具体某个产品一一对应,也就没办法计入营业成本,导致毛利率显得很高。

为了规避上述情形下毛利率过高导致的“幻觉”,人们通常会用净利率来取代毛利率。不过净利率的缺点是对产品利润空间的衡量效果不如毛利率直接,二者各有优劣吧。

高毛利率不等于“能挣钱”的另一个原因,是除了产品利润空间,企业的经营周期(周转率)也能影响利润。在产品有盈利的前提下,企业经营周期越短越挣钱。

比如影视行业,其毛利率高,但整体并不挣钱,这是因为一部电影从开始拍摄到上映的时间实在是太长了。又比如家用电器板块,虽然毛利率不高,但东西卖的很快,靠着“薄利多销”也能实现高盈利。

当毛利率和营业增速组CP

在分析企业财报的时候,只看毛利率还是有点单薄。但当把毛利率和营业收入放在一块,其内涵就丰富丰富多了。

考虑一家企业生命周期,可以把它划分为发展期、成熟期、衰退期、转型期四个阶段。来想一下,在不同的阶段,营业收入和毛利率的组合会有什么特征呢?

发展期的企业,他的收入是增长的,而因为产品利用率的提升和技术品牌的积累,毛利率也会增长。

等到了成熟阶段,营业收入虽然还能有所增长(比如依靠并购),但同时产能利用率饱和,市场空间不断被新的竞争者挤占,毛利率开始下降。

企业进入衰退期后,产品需求萎缩,营业收入和毛利率会出现双降的局面。

最后企业忍痛转型,直至找到新的产品和市场,这一阶段营业收入还在下降,但由于旧产能淘汰完毕,毛利率会停止下降。当然,很多企业并等不到焕发第二春的那天。

基于稳健的投资逻辑,我们应当多看发展期的企业,尽可能规避衰退期的企业。

接下来我们就来看看,把营业收入、毛利率结合起来分析A股上市公司的机会和风险,能有什么收获。

股票估值和历史走势对投资价值判断也有很大影响,所以我们按照如下方法建立了两套筛选规则。

规则一(发展期,机会型):营业收入同比增速连续2年为正数,毛利率连续2年上升,且市盈率不高于20倍,年初至今涨幅不超过的20%的上市公司。

规则二(衰退期,风险型):营业收入同比增速连续2年为负数,毛利率连续2年下降,且年初至今涨幅已经超过的50%的上市公司。

通过对A股近4000家上市公司的筛选,我们发现满足规则一共有54家,满足规则二的共有家21家。

多说一点,今年受疫情影响,是比较特殊的一年,营收和毛利率同时下滑并不算稀奇,但营收和毛利率同时上升则代表企业质量更高。

筛选后得到的上市公司清单我附在后面,这次就不搞“专注、回复、下载”的套路了。看着我这么勤奋的份上,还是希望大家能关注下公众号。

营收、毛利率同增公司(1)

股票的毛利率怎么看

营收、毛利率同增公司(2)

股票的毛利率怎么看

营收、毛利率同降公司

股票的毛利率怎么看

时钟先生不是股神,所以没法说满足“规则一”是不是一定会涨;而满足“规则二”的是不是一定会跌。上市公司究竟怎么样,还要细细的看。

不过,鉴于A股的上市公司已经多如牛毛,能按照某些靠谱的逻辑缩小选择范围,就是有意义的。

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