怎么计算股票估值(我的两种估值方法)

做价值投资很重要的一个环节就是要学会估值,做过技术或者趋势波段的朋友,都会碰到一个难题,就是不知道什么时候卖,常常只能赚到部分收益而错过最丰厚的那一部分收益;而有了估值系统,你就知道一家公司到底是贵了还是便宜了?只要不贵,就可以坚定持有,从而穿越牛熊,赚取高收益。

如果说公司的基本面是持股的信仰和灯塔,那么估值系统就是指南针,要想在投资的大海中战胜惊涛骇浪,必须要有坚固的船、明亮的灯塔、精准的指南针。

但是呢,估值系统没有办法像指南针一样精确,我特别同意“估值是一门艺术”这个说法,本文介绍一下我用到的两种估值方法:改进的PEG估值法和历史百分位估值法。

一、改进的PEG估值法

首先当然要搞明白什么叫PEG?它是英国人Jim Slater发明的一个股票估值指标,但是后来被美国的投资大师彼特林奇发扬光大,目前在世界上广为流传。

PEG = PE / G,这里的PE就是我们常说的市盈率(如果你连市盈率也不知道是什么,那赶紧百度先把市盈率搞清楚),而G是企业未来的业绩增长速度(不包括百分号),本来是要用未来的每股收益的增长速度,这里为了简单起见,就用归母净利润的增长速度来代替。

一般来说,当PEG小于1的时候就算是比较合理了,我出于谨慎的原则,会更严格一点,我认为PEG在0.8以下比较安全,比如,假定美的集团未来三年的业绩增速大约在20%左右,那么G = 20,合理估值就是16倍;如果未来三年增速只有15%,那么合理估值就是12倍。至于如何预测未来三年的业绩增长速度,那就需要我们自己研究分析了,研究行业,研究公司等等,这是另一个话题了。

但是呢,这个标准会有好几个问题。

第一个问题是未来的增长周期的长短不同,比如,假定A公司和B公司在同一个行业,未来三年都能增长20%,但从第四年开始A就不增长了;B公司从第四年开始能继续增长20%,一直到第10年都能增长20%。显然,这两家公司的前景预期差别很大,恐怕小白也能知道我们应该选择B公司,也就是说,买B公司的人会更多,B公司应该享受更高的估值,它会成为行业龙头。

第二个问题是公司的盈利质量不同,还是假设A和B两家公司未来三年都能增长20%,以后若干年的前景也一样,但A公司是高端白酒企业,赚的都是真金白银,经销商还要预付款才能拿货;而B 公司干的是苦逼的建筑工程生意,要自己先垫资才能接工程。你说我们应该选择哪家公司?同样地,小白也能知道我们应该选A公司,A公司应该享受更高的估值,可能A 公司在PEG高于1的时候也会有人买,但B公司在PEG低于1的时候也不会有人买。可见,同样的业绩增速,但是因为是不同的生意模式,不同的现金流状况,享受的估值也不一样。

第三个问题是未来业绩增速的高低不一样,比如,假设一家公司未来三年业绩的增速能达到100%,那么根据PEG为1就是合理估值的这个原则,似乎100倍PE为合理估值,但是因为这个增速太高了,从第4年开始是否能仍然保持100%?这个难道是非常大的。

所以,这种情况下,我们出于谨慎性原则应该把PEG的标准调严一点,当PEG为0.7的时候,也就是PE为70的时候买。所以,对于高估值股票,我一向是非常谨慎的,只有极少数的一些行业能享受高估值。

第四个问题是未来业绩增长的确定性不同,有一些行业,比如类似CRO、爱尔这种公司,虽然增速只有30%左右,但为什么长期可以享受80倍的估值呢?按照前面说的PEG为1的原则,不应该是30倍为合理估值吗?这是因为这些公司未来5年甚至10年还能继续增长的确定性非常高,对于这类行业,我们就要用到另一种估值方法了,在第二个估值方法里我们再细说。

因此,基于以上四个方面的原因,我们不能很武断地说PEG低于1就是合理估值,我们应该根据不同的生意模式、盈利质量、未来业绩持续增长的周期、增长的确定性等诸多因素进行调整,对于现金奶牛型的企业,我们可以适当调高,在PEG高于1的时候也可以买入;而对于现金流差或者高杠杆的企业,如银行、地产等则要调低,要在低于1的时候才能买。这就像一个优秀的厨师,不同的菜肴要用不同的火候,所以说,估值是一门艺术。

二、历史估值百分位法

前面说了,对于某些长牛型的行业,未来8到10年能持续增长的可能性非常大,再用PEG估值法就不合适了,因为市场对它们非常有信心,愿意以更高的溢价去买,用普通的PEG为1的标准永远也买不到这样的公司。

对于这类公司,我采用的是历史估值百分位法,就是在低于历史估值的50%分位时就可以买,但是有两个条件,一是新股不适用,一般是上市了5年的公司才可用此方法,或者是有同行业的上市了5年的公司也行;二是未来5年的基本面不会发生变化。

比如,一家公司过去5年的业绩增速为30%,最高的估值为70倍,最低的时候为40倍,50%分位数是55倍,并且未来5年甚至更长的周期非常有可能继续保持30%的增长,那么55倍就是合理估值,虽然55倍PE对应的PEG为1.83,远高于1,但我认为也是合理估值。其逻辑是,过去5年市场一直认可其估值在40倍和70倍之间波动,并且未来5年整个行业和公司的增速都没有发生变化,所以未来5年这个估值依然是合理的。

当然,有很多人害怕高估值,不能理解这个估值方法,只有对这个行业和公司有深入的研究和强烈的认同感,才能从心底里接受这个估值方法。

又有人要问哪里可以看历史估值了,很多APP都有,我就给大家介绍东方财富手机APP,打开一家公司的信息页面,然后选择“操盘必读”->“估值分析”->“市盈率”,就可以看到这家公司过去的历史估值数据了,以估值曲线的形式展现,高低一目了然,还可以选择历史估值的周期(有1年、3年、5年、10年四种选择),具体各个部分的数据的含义说明如下:

怎么计算股票估值

当然,也可以把这两种方法结合起来用,如果一家公司的估值即满足PEG小于1,也在历史估值的50%分位以下,并且基本面也没有发生变化,将会是非常安全的。

另外,顺带着说一下自由流金流的估值法,现实生活中,有时候会看到有人去计算一家企业的自由现金流,这个我觉得就没有必要了,自由现金流只是一种理念,它指导我们要选那种能创造可支配的现金利润的企业,而不是赚到的都是应收账款,至于该如何计算自由现金流?以及什么样的自由现金流标准是优异的?目前并没有公认的标准,即便有也只是停留在大学教授的著作里,实操难度太大。

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